药明合联：民生证券-药明合联-2268.HK-事件点评：大幅提升原材料采购协议上限，需求、订单持续高增长-240429

投资标的：药明合联 推荐理由：作为全球领先的一站式ADCCRDMO龙头，公司业绩持续高增长，下游客户需求强劲，预计未来几年营业收入和净利润将保持稳定增长，具有投资潜力。

1. 药明合联业绩持续增长，大幅提升原材料采购协议上限，满足客户需求，预计未来三年营收和净利润将持续增长。

2. 公司在新加坡和中国大陆建设生产基地，为海外客户商业化项目储备产能，预计2026年新加坡基地投入运营。

3. 投资建议维持“推荐”评级，但需注意需求下降、技术迭代、业务扩张、市场竞争和海外经营等风险。

1. 药明合联公司将2024年从药明生物的原材料采购服务协议上限从32.6百万元提高至80.0百万元，将2025年上限从21.3百万元提高至75.0百万元。

2. 公司Q1业绩强劲增长，业务增长势头延续到2024年Q1。

3. 新加坡生产基地开工建设，预计2026年投入运营。

4. 公司预计2024-2026年实现营业收入32.00/47.03/67.26亿元，同比增长50.7%/47.0%/43.0%。

5. 风险提示：需求下降风险、技术迭代风险、业务扩张风险、市场竞争风险、海外经营风险。