东海证券-国内观察：2025年6月PMI，温和修复趋势延续-250630

- 6月制造业PMI回升至49.7%，显示出在中美贸易缓和背景下的温和修复趋势，但仍未回到2025年Q1均值水平。

- 实际GDP增速预计二季度维持在5%以上，下半年出口增速可能下行，内需扩张的重要性提升。

- 非制造业PMI回升至50.5%，服务业和建筑业表现强于季节性，整体经济活动保持相对高位。

2025年6月的PMI数据显示，制造业和非制造业均呈现温和修复趋势。

制造业PMI为49.7%，略有回升，但仍低于荣枯线，主要受益于中美贸易缓和及关税冲击减弱。

新订单和生产指数均有所上升，但绝对水平仍低于2025年第一季度的均值，显示出“抢出口”对外需的透支效应。

非制造业PMI回升至50.5%，高于近五年同期均值，服务业和建筑业表现强于季节性预期，但建筑业受到多雨天气影响有所回落。

整体来看，二季度GDP增速预计维持在5%以上，但下半年出口增速可能下行，内需扩张的重要性将进一步凸显。

价格水平方面，主要原材料购进价格和出厂价格指数在连续下跌后小幅回升，可能反映PPI降幅收窄。

各行业中，高技术制造业和消费品行业PMI均高于2025年第一季度均值，而基础原材料行业仍显疲弱。

风险提示包括稳增长政策落地不及预期、特朗普关税政策的风险及美联储降息节奏的不确定性。

整体分析建议关注7月底政治局会议对下半年经济政策的部署。