银行业：天风证券-银行业投资跟踪：如何看待银行股价和基本面的背离？-250718

- 银行股价与基本面存在长期背离，当前基本面承压但市场偏好高股息策略使银行股表现亮眼。

- 预计2025年净息差降幅将显著收窄，资产质量有望在政策支持下改善。

- 资金面驱动下，银行股估值修复空间大，推荐优质中小银行及国有大行。

该投资报告分析了银行股价与基本面之间的背离现象。

历史上，银行基本面在经济上行周期表现良好，但由于缺乏对资金的吸引力，银行股表现相对较弱；而在经济承压时，银行股因其防御属性表现出色。

当前银行基本面承压，2025年第一季度净利润同比下降2.32%，但市场对高股息策略的偏好使得银行股表现亮眼。

尽管基本面持续筑底，但预计将有边际改善。

首先，随着高息负债到期和贷款定价趋缓，2025年净息差降幅将显著收窄，预计国有行和股份行的净息差分别为1.34%和1.55%。

其次，资产质量有望在平稳基础上改善，预计不良率将保持在1.51%左右，拨备覆盖率充足。

资金面驱动下的估值修复是当前行情的核心逻辑。

低利率和资产荒背景下，银行高股息优势凸显，2023年12月以来银行股普涨，股息率为4.87%。

政策红利释放带来增量资金，推动银行板块估值修复，当前PB为0.75倍，仍有修复空间。

推荐优质中小银行如成都银行、常熟银行，以及国有银行中的农业银行、中国银行和邮储银行。

风险提示包括宏观经济波动、不良风险上升和净息差压力加大。

投资标的及推荐理由如下： 1. **成都银行** - 推荐理由：作为优质地区中小银行之一，成都银行在市场中具有吸引力，受益于政策红利和资金面的改善。

2. **常熟银行** - 推荐理由：同样作为优质地区中小银行，常熟银行的基本面表现稳健，预计在当前市场环境中能够获得良好的投资回报。

3. **农业银行** - 推荐理由：国有大型银行中，农业银行在高股息策略下具备较强的投资吸引力，且其资产质量有望逐步改善。

4. **中国银行** - 推荐理由：中国银行作为国有行，具有稳健的经营特性，能够在当前经济环境中提供稳定的收益。

5. **邮储银行** - 推荐理由：邮储银行在高股息和类固收特性下，预计能够吸引更多的投资资金，增强其市场表现。

综上所述，这些银行股在当前市场环境及政策背景下，具备较强的投资价值和潜在的收益增长空间。