东吴证券-宏观点评：利率，从“逢调买入”到“逢低止盈”-250804

- 10年期利率在“利率走廊”内波动，反内卷政策预期降温后，债市情绪逐渐转变，从“逢调买入”转向“逢低止盈”。

- 关键期限利率在8月份可能适度下行，但债市仍需关注经济基本面和货币政策信号。

- 风险因素包括美联储政策不确定性、宽松政策效果滞后及反内卷政策对价格水平的潜在影响。

该投资报告的核心观点集中在利率走势的变化及其对债券市场的影响。

首先，10年期利率在“利率走廊”内波动，受“反内卷”政策预期的影响，市场情绪已由“逢调买入”转向“逢低止盈”或增加对冲。

具体来看，10年期利率在3月和7月测试了走廊的上轨，而6月则测试了下轨。

上轨方面，DR007的年线对10年期利率形成了两次“限高”，而下轨方面，DR001的250日均线逐渐成为10年期国债利率的底部支撑。

尽管市场对“反内卷”政策的担忧可能导致利率上行压力，但经济“再通胀”并不意味着利率必然上涨，因为涨价需依赖于产出缺口的闭合。

展望8月，随着资金面宽松，债券利率可能出现修复性下行，但需关注经济基本面和货币政策的变化。

风险因素包括美联储政策的不确定性、宽松政策的滞后效应以及供需政策的变动。