贵州茅台：民生证券-贵州茅台-600519-2024年中报点评：业绩稳健显韧性，分红规划塑信心-240809

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2024年中报显示公司业绩稳健，营收和净利润同比增长，系列酒增速显著，未来三年分红率承诺不低于75%，增强投资者信心。

预计未来净利润持续增长，当前股价对应PE合理，维持“推荐”评级。

1. 贵州茅台2024年上半年业绩稳健，营收和净利润同比增长，毛利率略有下降。

2. 公司分红规划塑造投资者信心，未来三年每年分红率不低于75%，对应24年3.66%股息率。

3. 预计公司未来三年净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但存在税收政策、供需不均衡和食品安全等风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩数据**： - 2024年上半年： - 营收：834.51亿元，同比增长17.56% - 归母净利润：416.96亿元，同比增长15.88% - 扣非后归母净利润：416.70亿元，同比增长15.92% - 2024年第二季度： - 营收：369.66亿元，同比增长16.95% - 归母净利润：176.30亿元，同比增长16.10% - 扣非后归母净利润：176.19亿元，同比增长16.15% 2. **真实营收**： - 24Q2真实营收：374.36亿元，同比增长22.29% 3. **产品表现**： - 茅台酒收入：288.60亿元，同比增长12.92% - 系列酒收入：72.11亿元，同比增长42.52% 4. **渠道分析**： - 直销收入：144.09亿元，同比增长5.85% - 批发代理收入：216.62亿元，同比增长27.40% - 直销渠道占比：39.95%，较Q1下滑2.38个百分点 5. **区域表现**： - 国内收入：346.81亿元，同比增长18.63% - 国外收入：13.90亿元，同比增长0.48% 6. **基酒产量**： - 茅台酒基酒产量：3.91万吨，同比下降12.33% - 系列酒基酒产量：2.27万吨，同比下降5.42% 7. **毛利率**： - 24H1毛利率：91.91% - 24Q2毛利率：90.88% - 毛利率略有下降，主要由于系列酒占比提升和直营占比下降 8. **费用率**： - 销售费用率：24H1为3.14%，24Q2为4.00% - 管理费用率：24H1为4.60%，24Q2为4.80% 9. **分红规划**： - 未来三年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75% - 2024年股息率为3.66% 10. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为873亿、968亿、1070亿元 - 当前股价对应PE分别为21、19、17倍 - 维持“推荐”评级 11. **风险提示**： - 税收及产业政策调整风险 - 供需不均衡导致的批发价格波动风险 - 食品安全风险 这些信息为投资者提供了公司业绩、产品表现、市场渠道、分红政策及潜在风险等多维度的分析，有助于评估贵州茅台的投资价值。