开源证券-兼评5月企业利润数据：利润增速明显转负的因子拆解-250628

1. 2025年1-5月全国规上工企利润累计同比下降至-1.1%，5月利润增速大幅下滑，主要受成本上升和利润率下降影响。

2. 上游采掘行业利润占比下降，且有色冶炼和石化链拖累明显，中游和下游利润增速也普遍放缓。

3. 工业企业面临去库存压力，短期经济韧性仍在，但后续出口不确定性和政策调整需关注。

这份投资报告分析了2025年1-5月全国规上工业企业利润数据的变化，指出利润增速明显转负的原因。

首先，从宏观层面来看，5月全国规上工业企业利润累计同比下降至-1.1%，营业收入同比增速放缓至2.7%。

整体景气度显著下滑，利润率受到较大拖累。

其次，具体分析了利润增速转负的因素。

5月营收增速降至0.8%，利润同比大幅下行至-9.1%。

利润增速的拆分显示，工业增加值、PPI和利润率的贡献分别为+5.4、-3.2和-10.2个百分点，利润率的负贡献显著扩大。

再次，报告指出利润率下降的主要原因是成本上升，尤其是单位成本的增加。

此外，投资收益的波动也对利润产生影响，尽管其对3月的拖累更为明显。

在利润结构上，上游行业的利润占比下降，5月上游利润累计同比下滑至-11.9%。

中游利润虽仍为正增，但增速放缓，下游利润降幅扩大，主要受汽车等行业的拖累。

最后，库存周期方面，名义库存有所下降，但实际库存上升，显示出去库存压力依然存在。

展望未来，经济韧性可能受到出口不确定性和政策实施节奏的影响，需关注政策性金融工具的落地及其他储备政策的推出。

风险提示方面，报告提到政策变化、地缘政治和美国经济衰退等因素可能超出预期，需保持警惕。