甘肃能化：民生证券-甘肃能化-000552-2023年年报点评：售价下滑拖累盈利，煤电化协同成长可期-240416

投资标的：甘肃能化（股票代码：000552） 推荐理由：公司煤电化协同成长可期，煤炭产销增长，煤化工项目投运有望贡献业绩增量，电力业务盈利改善，兰州新区热电项目开工建设，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 2023年甘肃能化营收和净利下滑，主要受煤炭售价下降影响，但煤电化协同发展前景可期。

2. 公司煤炭产销增长，但售价下滑导致毛利率下降；电力业务盈利改善，新项目开工建设；煤化工项目有望贡献业绩增量。

3. 预计未来净利润和每股收益将有所增长，维持“谨慎推荐”评级。

风险主要来自煤炭价格大幅下跌和在建矿井投产不及预期。

1. 公司2023年营业收入112.59亿元，同比下降8.17% 2. 公司2023年归母净利润17.38亿元，同比减少45.16% 3. 23Q4公司实现营业收入26.53亿元，同比下降6.09%，环比下降6.94% 4. 23Q4公司归母净利润1.78亿元，同比减少59.55%，环比下降36.22% 5. 公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），共计派发现金股利5.35亿元，占当年合并报表实现的归母净利润的30.79% 6. 公司所属煤炭业务实现煤炭产量1967.68万吨，同比增长31.70% 7. 公司煤炭销量1926.73万吨，同比增长36.13% 8. 公司煤炭产品吨煤收入448.52元/吨，同比下降33.93% 9. 公司原煤单位制造成本335.46元/吨，同比大幅下降16.25% 10. 公司完成火力发电量37.79亿度，同比减少10.02% 11. 公司度电收入0.3908元/度，同比增长10.46% 12. 公司度电成本0.3223元/度，同比增长6.32% 13. 公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，2024年有望进入试运转贡献业绩增量。