中国西电：民生证券-中国西电-601179-2024年年报及25年一季报点评：25Q1业绩超预期，市场提质扩量实现突破-250420

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营业收入和净利润均实现增长，毛利率提升。

特高压市场和国际市场拓展显著，研发投入增加，技术实力领先。

预计未来营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 中国西电2024年年报和2025年一季报显示业绩超预期，2024年营业收入同比增长5.07%，归母净利润增长17.50%。

- 2025年第一季度营业收入同比增长11.27%，归母净利润增长42.10%，盈利能力持续优化。

- 公司在特高压市场和国际市场拓展方面取得突破，研发投入和科技创新成果显著，预计未来三年营收和净利润将保持较快增长。

事件：4月14日，中国西电发布2024年年报及2025年一季报。

2024年业绩： - 营业总收入：222.81亿元，同比增长5.07%，主要因新型电力系统市场拓展。

- 归母净利润：10.54亿元，同比增长17.50%。

- 扣非归母净利润：9.97亿元，同比增加55.52%。

- 主营业务毛利率：20.70%，同比增加2.91个百分点，因开关和变压器业务收入增加及精益管理和智能制造水平提升。

2025年一季度业绩： - 营业收入：52.45亿元，同比增加11.27%。

- 归母净利润：2.95亿元，同比增加42.10%。

- 扣非归母净利润：2.93亿元，同比增加54.14%。

市场表现： - 网内市场：特高压市场实现“柔直阀”首次突破，国网总部集采中标市场占有率稳居行业第一，配网市场在7个省份中标，南网市场份额提升。

- 网外市场：电源和工业市场中标量稳步提升，核电市场获得国内首台百万核电机组主变项目，中标多个海上风电和抽水蓄能项目。

研发投入：2024年研发投入为8.09亿元，同比增长11.25%，成功研制多款高端产品。

海外市场：2024年海外收入达到28.25亿元，同比增长24.59%，业务扩展至土耳其、意大利、瑞典等国家。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为256.89亿元、296.04亿元和341.70亿元，增速分别为15.3%、15.2%和15.4%；归母净利润为17.11亿元、20.73亿元和23.82亿元，增速分别为62.3%、21.1%和14.9%。

维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险、海外经营风险、原材料供应风险、资产减值风险。