萤石网络：光大证券-萤石网络-688475-2025年半年报点评：25Q2主业营收稳健增长，智能入户&出海表现亮眼 -250807

投资标的：萤石网络（688475） 推荐理由：公司在智能家居和物联网云平台领域处于行业龙头地位，主业稳健增长，智能入户及出海表现亮眼。

凭借完善的产品矩阵和领先的技术，公司有望实现业绩稳定增长，维持“增持”评级。

- 萤石网络2025年上半年实现营收28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%，主业稳健增长。

- 智能入户和云平台业务表现突出，智能入户收入同比增长32.99%，境外业务收入增速达25.42%。

- 公司在智能家居和物联网领域具备行业领先地位，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。

萤石网络（688475）发布了2025年半年报，报告显示25Q2实现营收14.47亿元，同比增长7.48%，环比增长4.85%；归母净利润1.64亿元，同比增长4.95%，环比增长19.07%。

25H1实现营收28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%。

公司在智能摄像机、智能入户、配件业务、智能服务机器人和云平台服务等多个领域实现了稳健增长，其中智能入户收入增长显著，达到4.36亿元，同比增长32.99%。

云平台服务收入为5.55亿元，同比增长12.20%。

合同负债和其他非流动负债金额为5.66亿元，同比增长47.8%，显示云平台业务快速成长。

公司推出了萤石蓝海大模型2.0，具备可定制专用功能和场景化深度优化等优势，已应用于入户安全和老人看护等场景。

智能入户产品竞争力提升，发布了全自研的AI人脸视频锁，进一步增强了盈利能力。

根据报告，萤石智能门锁在2025年618促销期间线上市场品牌销售额进入TOP4。

境外业务表现亮眼，2025年上半年境外业务收入同比增长25.42%，占总收入的38%。

公司在智能家居和物联网云平台领域处于行业龙头地位，凭借经销商体系、产品矩阵和技术优势，预计将实现稳定增长。

考虑到递延收入影响和新产品推广投入，分析师下调了公司2025-2026年归母净利润预期，分别为6.18亿元和7.32亿元，并新增2027年归母净利润预测为9.02亿元。

当前市值对应的2025-2027年PE分别为45倍、38倍和31倍，维持“增持”评级。

风险提示方面包括行业竞争加剧、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、以及产品研发风险。