非银行业：民生证券-非银行业周报：政策发力共振，板块β有望延续-241110

- 财政部增加6万亿元地方政府债务限额及4万亿元化债措施，有望推动经济增长并缓解市场对非银机构风险的担忧。

- 保险行业在预定利率下调和“报行合一”推进下，2025年“开门红”有望聚焦产品价值，头部险企将受益。

- 证券市场开户数创近10年新高，预计四季度券商业绩将加速改善，整体资本市场交投热度保持高位。

投资报告核心要点总结： 1. **政策支持**：财政部将增加6万亿元地方政府债务限额，未来五年每年安排8000亿元用于化债，总计增加地方化债资源10万亿元。

这将推动经济增长和缓解非银机构的资产风险。

2. **保险行业展望**：2025年“开门红”活动将聚焦产品价值，分红险产品供给有望提升。

头部险企将受益于更强的产品开发和渠道运营能力。

3. **证券市场动态**：10月沪市新开户数创近10年新高，预计四季度交易资金和交易量将提升。

政策宽松将支持资本市场的良性循环。

4. **投资建议**： - **保险**：关注中国太保、新华保险和中国人寿。

- **证券**：关注中国银河、中信证券、华泰证券。

5. **风险提示**：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。

**投资标的及推荐理由：** **保险方面：** 1. **中国太保** 2. **新华保险** 3. **中国人寿** **推荐理由：** - 在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解。

- 预计三季报后，这些头部上市险企将强化权益的主动管理，并继续配置长久期固收资产。

- 随着宏观经济修复，保险板块有望继续沿着“资负共振”的逻辑演绎。

**证券方面：** 1. **中国银河** 2. **中信证券** 3. **华泰证券** **推荐理由：** - 沪市开户接近过往历史高点，资本市场交投热度保持高位，预计券商四季度业绩有望加速改善。

- 四季度流动性保持宽松，随着财政政策落地，国内增量政策加速出台，证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。