民生证券-经济动态跟踪：关税下的出口，已知压力和未知风险-250326

- 二季度中国出口面临严峻考验，主要因美国对华加征20%关税的影响逐渐显现。

- 领导调研显示“稳外贸”诉求上升，政策部署较2018年更为迅速。

- 关税压力导致出口价格下滑，企业可能被迫“以价换量”，加重制造业负担。

- 东盟国家可能成为美国“对等关税”的新目标，出口风险进一步加大。

- 外需下行风险可能影响二季度经济增长，需关注政策应对措施的有效性。

这份投资报告分析了中国在关税压力下的出口形势，尤其关注二季度的出口考验。

二季度将成为关键时期，原因在于： 1. **出口压力延后显现**：3月的出口可能因早春的影响而有所回升，掩盖了潜在的下行压力，但美国加征20%关税的影响将逐渐显现。

2. **政策信号**：领导调研显示“外贸形势严峻”，与2018年中美贸易摩擦时相似，政策响应速度更快，表明对外贸的重视。

3. **出口数据分析**：3月出口可能因春节效应而表现较好，但价格层面已经开始走弱，反映出关税压力，企业可能被迫通过降价来维持出口量。

4. **国际贸易环境变化**：韩国出口下滑及东盟国家的“转口”贸易受到影响，可能预示着更广泛的贸易冲击。

5. **未知风险**：美国可能将“对等关税”扩展至东盟国家，影响中国的出口路径，特别是在东盟已成为中国最大的贸易伙伴的背景下。

6. **经济下行风险**：外需疲软可能对二季度经济构成下行压力，历史经验表明关税冲击在四季度显性化，未来政策应对需密切关注。

综上所述，报告强调了出口形势的复杂性和政策应对的紧迫性，建议关注未来的政策变化和外需动态。