咸亨国际：华鑫证券-咸亨国际-605056-公司动态研究报告：央企集采扩容，咸亨发电破局构筑第二曲线-250617

投资标的：咸亨国际（605056） 推荐理由：公司受益于央企集采扩容，发电领域实现从零突破，电网主业稳健增长，且新兴电商业务构成第二成长曲线，未来盈利增长潜力大。

预计2025-2027年收入持续上升，首次覆盖给予“买入”评级。

- 咸亨国际受益于央企集采扩容，2024年发电行业营收实现快速增长，展现出强大的市场潜力。

- 电网主业稳健增长，客户粘性增强，全年营业收入同比增长23.15%。

- 新兴电商业务快速发展，预计成为未来核心盈利增长点，整体收入预测持续上升。

- 公司首次覆盖给予“买入”评级，但需关注下游采购节奏和新行业拓展风险。

咸亨国际（605056）的公司动态研究报告指出，央企集采的扩容为公司带来了广阔的市场空间，尤其是在发电领域实现了从零的突破。

随着“新质生产力”成为国家战略重点，央国企加快智能化和数字化改造，MRO集约化采购进入快速发展阶段。

咸亨国际作为多重重资产央企的集约化供应商，预计2024年在发电、油气、核工业、交通和政府应急五大新战略行业的销售收入将达到10.91亿元，同比增长约70.97%。

其中，发电行业的营收将从2023年的几乎为零增长至2.33亿元，显示出快速渗透和放量的潜力。

在电网主业方面，咸亨国际通过优化销售渠道、建设属地服务网络以及技术服务跟进，增强了客户的信任与粘性。

2024年，公司预计实现营业收入36.06亿元，同比增长23.15%，电网业务仍占据重要份额。

公司通过近5,000场客户现场产品演示，推动了复购和品牌认知的加深，并提升了服务响应效率，巩固了在央企客户中的核心供应商地位。

在新兴电商领域，咸亨国际预计2024年电商业务销售收入约为4.46亿元，同比增长125.25%。

这一增长主要得益于深度拓展战略行业、把握下沉市场客户需求以及依托前沿技术的自主创新。

公司将战略行业与新型电商的快速发展视为未来核心盈利增长点。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为43.5亿元、51.64亿元和60.56亿元，EPS分别为0.69元、0.86元和1.05元。

当前股价对应的PE为22.4倍、18.0倍和14.7倍。

考虑到公司在央国企MRO集约化服务的深耕以及电网与新行业的辐射，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括下游客户采购节奏波动、新行业拓展不及预期、自主产品转化进度不确定性、系统切换带来的运行磨合风险以及海外市场环境的不确定性。