东海证券-海外观察：2025年7月美国FOMC会议，降息仍需等待，就业市场成为主要分歧-250731

- 美联储在7月FOMC会议上维持基准利率不变，内部对就业市场的看法存在明显分歧。

- 鲍威尔认为就业市场依然稳健，担忧通胀受关税影响，而沃勒和鲍曼则对就业市场降温表示担忧。

- 后续非农就业数据将对市场预期产生重要影响，若进入补库存周期，可能对通胀和就业市场带来不确定性。

在2025年7月的美联储FOMC会议上，美联储决定维持基准利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。

此次会议出现了自1993年以来首次有两位理事反对投票，显示内部意见分歧加剧，主要集中在就业市场的表现上。

鲍威尔认为尽管存在下行风险，但就业市场依然强劲，支持继续观察的政策；而沃勒和鲍曼则对就业市场降温表示担忧。

鲍威尔在发布会上强调了美联储的独立性，并指出经济增速的放缓主要受到消费支出减弱的影响。

他认为通胀仍未达到目标，部分原因是关税推高了商品价格。

当前美国正处于“被动去库存”周期的尾声，未来进入“补库存”周期后，关税对价格的影响将更为明显。

就业市场的分歧是美联储内部的主要争论点。

尽管失业率维持在4.1%的低位，鲍威尔与反对票的理事在就业市场的实际表现上存在明显分歧。

后续的非农就业数据将对市场预期产生重要影响。

库存周期的变化可能对通胀和就业市场带来不确定性，如果零售库存数据确认美国已进入“补库存”阶段，企业对劳动力的需求可能增加，同时关税也可能推动通胀上行。

因此，若美联储未能看到明确的经济数据，9月的FOMC会议可能仍难以降息。

会议后市场反应显著，美股下跌，美债收益率上涨，黄金价格下跌，美元指数上涨，市场对9月降息的预期降温至43.2%。

风险提示包括关税谈判未达预期导致通胀上行，以及美国就业市场持续降温。