星湖科技：民生证券-星湖科技-600866-2024年年报及2025年一季报点评：利润跃升彰显强劲动能，小品种氨基酸构筑业绩新支点-250422

投资标的：星湖科技（600866） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长39.12%，2025年一季度净利润增长88.55%，显示出强劲的利润动能。

小品种氨基酸市场持续增长，伴随新项目投产，未来业绩有望提升，维持“推荐”评级。

- 星湖科技2024年年报显示，尽管营收略降，但归母净利润大幅增长39.12%，显示出强劲的盈利动能。

- 2025年一季度业绩持续向好，归母净利润同比增长88.55%，主要得益于成本控制与毛利率提升。

- 公司在小品种氨基酸领域具备长期竞争优势，未来业绩有望进一步提升，维持“推荐”评级。

星湖科技在2024年实现营收173.34亿元，同比下降0.23%；归母净利润9.43亿元，同比增长39.12%；扣非后归母净利润11.42亿元，同比增长57.07%。

2024年第四季度，公司营收为45.45亿元，同比下降2.16%；归母净利润2.66亿元，同比增长41.04%，环比增长55.47%；扣非后归母净利润3.80亿元，同比增长46.43%，环比增长67.07%。

2025年第一季度，公司实现营收40.39亿元，同比下降3.82%；归母净利润4.74亿元，同比增长88.55%，环比增长78.31%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长81.61%，环比增长21.46%。

在业务方面，2024年食品添加剂、饲料添加剂、生物原料药及制剂、医药中间体、有机肥料业务的收入分别为42.48亿元、117.34亿元、1.29亿元、2.12亿元、3.87亿元，毛利率分别为12.24%、16.97%、35.82%、13.68%、36.55%。

尽管2024年营收略有下降，主要由于主要产品市场价格下降，但销量增长部分弥补了销售下降的影响，毛利率和净利率分别为17.19%和5.48%。

2025年第一季度，营收同比减少1.60亿元，主要由于产品价格下跌，但归母净利润大幅提升，得益于原材料采购和生产运营管理的成本控制，毛利率和净利率分别为22.46%和11.80%。

饲养氨基酸市场规模持续增长，预计未来将有更广阔的市场需求。

公司在可克达拉投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目，专注于小品种氨基酸产品，项目进展顺利，预计将提升公司竞争力。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.05亿元、14.48亿元、16.16亿元，EPS分别为0.79元、0.87元、0.97元，现价对应PE分别为10X、9X、8X。

维持“推荐”评级。

风险提示包括主要产品价格波动、市场竞争加剧、原材料价格波动及环保管理不当等。