长城汽车：民生证券-长城汽车-601633-系列点评二十：2024业绩亮眼，2025行稳致远-250114

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司2024年业绩预告显示归母净利润大幅增长，主要受益于产品结构优化和坦克系列销量提升。

高端品牌魏牌表现良好，海外市场稳健推进，未来有望继续提升销量和利润，维持“推荐”评级。

- 长城汽车预计2024年归母净利润将达到124亿至130亿元，同比大幅增长76.6%至85.1%，单车净利润提升至约1万元。

- 坦克和魏牌等高端品牌销量稳健增长，预计2025年将进一步推动高端市场的量利齐升。

- 海外市场表现强劲，2024年批发销量同比增长43.4%，全球化布局不断增强，未来出口销量有望持续提升。

长城汽车（601633）发布了2024年度业绩预告，预计归母净利润为124.0亿元到130.0亿元，同比增长76.6%至85.1%；扣非归母净利润为94.0亿元到100.0亿元，同比增长94.5%至106.9%。

根据业绩预告中值，2024年第四季度归母净利润为22.7亿元，同比增加12.1%，环比下降32.2%；扣非归母净利润为13.3亿元，同比增加29.2%，环比下降51.3%。

2024年预计实现批发销量123.3万辆，同比增长0.2%。

单车归母净利润预计为1.0万元，同比提升约0.6万元。

主要业绩改善原因包括产品结构改善、坦克车型销量大幅提升及销售区域结构优化，特别是海外销量占比提升。

坦克车型2024年批发销售23.1万辆，同比增长42.1%，在越野市场维持了领先地位。

魏牌高端品牌2024年批发销售5.5万辆，同比增长31.6%。

公司在高端品牌塑造能力上有所优化，展望2025年，预计坦克Hi4Z和蓝山新品的推出将进一步提升高端市场的表现。

海外市场方面，2024年海外批发销量为45.3万辆，同比增长43.4%。

公司全球销售网络覆盖170个国家和地区，海外销售渠道超过1300家，2024年新设立了泰国和巴西工厂，整体全球化生产能力不断提升。

投资建议方面，预计2024-2026年营业收入分别为2029.1亿元、2471.5亿元和2718.6亿元，归母净利润分别为127.9亿元、160.7亿元和179.8亿元。

对应2025年1月14日收盘价25.93元/股，PE分别为17倍、14倍和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括车市下行风险、市场竞争加剧导致销量不及预期、出海进度不及预期以及欧盟关税相关风险。