湖北宜化：海通国际-湖北宜化-000422-扣非后净利润同比下降10.58%，收购新疆宜化股权增厚未来业绩-250403

投资标的：湖北宜化（000422） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长44.32%，并通过收购新疆宜化股权提升业绩潜力。

季戊四醇价格上涨将带动盈利，预计2025年净利润将达11亿元，给予“优于大市”评级，目标价17.85元。

- 湖北宜化2024年扣非后净利润同比下降10.58%，但归母净利润同比增长44.32%至6.53亿元。

- 公司拟收购宜昌新发100%股权，提升对新疆宜化的持股比例至75%，预计未来业绩将增厚。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为11.00亿元、13.78亿元和15.79亿元，给予2025年目标价17.85元，维持“优于大市”评级。

湖北宜化（股票代码：000422）2024年扣非后净利润同比下降10.58%。

公司2024年实现营业收入169.64亿元，同比下降0.48%；归母净利润6.53亿元，同比增长44.32%；扣非后净利润4.27亿元，同比下降10.58%。

销售毛利率为13.74%，同比增长1.08个百分点；销售净利率为5.27%，同比增长0.55个百分点。

公司拟派发年末分红每股股利（税前）0.2元，分红总额为2.165亿元，股利支付率33.18%。

分产品来看： 1. 尿素：营业收入27.73亿元，同比下降13.08%；毛利率下降7.81个百分点至19.98%；销量下降1.31%至145.66万吨。

2. 其他氯碱产品：营业收入15.34亿元，同比下降10.18%；毛利率下降4.41个百分点至40.11%；销量增长31.61%至122.27万吨。

3. 聚氯乙烯：营业收入41.30亿元，同比下降8.59%；毛利率下降0.05个百分点至8.79%；销量下降1.25%至85.15万吨。

4. 磷酸二铵：营业收入48.79亿元，同比增长6.87%；毛利率增长6.17个百分点至19.90%；销量增长6.84%至138.46万吨。

公司受益于季戊四醇价格上涨，目前季戊四醇市场均价为11488元/吨，行业产能占比约16.70%。

公司拟收购宜昌新发100%股权，交易完成后对新疆宜化的持股比例将提升至75%。

新疆宜化主要从事PVC、片碱、尿素等化工化肥业务，2024年实现营业收入85.08亿元，净利润16.38亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.00亿元、13.78亿元、15.79亿元。

给予公司2025年17.5倍PE，对应目标价17.85元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括原材料及产品价格波动、进度不及预期、下游需求不及预期及宏观经济下行。