小米集团~W：第一上海-小米集团~W-1810.HK-高端化持续推进，人车家生态业务协同发展-250321

投资标的：小米集团（W-1810.HK） 推荐理由：公司2024年Q4首次超千亿收入，净利润远超预期，未来收入增速预计高于30%。

高端化策略提升手机ASP，IoT和汽车业务增长显著，海外市场拓展加速，目标价67.8港元，维持买入评级。

- 小米集团2024年Q4实现营收1090亿元，净利润90亿元，均超市场预期，预计2025年整体收入增速将高于30%。

- 手机业务受高端化推动，ASP创历史新高，IoT和互联网服务收入持续增长，积极拓展新零售和海外市场。

- 汽车业务交付目标上调至35万辆，亏损缩窄，预计未来毛利率将持续改善，目标价67.8港元，维持买入评级。

小米集团在2024年第四季度实现了1090亿元的收入，同比增长48.8%。

整体毛利率为20.6%，净利润为90亿元，同比增长90.4%。

经调整净利润为83亿元，同比增长69.4%，远超市场预期的65亿元。

管理层预计2025年整体收入增速将高于30%，并计划加大研发投入，预计投入300亿元人民币，其中四分之一用于AI。

手机业务方面，营收为513亿元，同比增长16.0%，手机的平均售价（ASP）同比增加10.1%至1202元，创下历史新高。

高端产品的销量表现良好，15Ultra销量同比增长80%。

预计2024年全年出货量将达到1.8亿部，手机毛利率将在2025年优于2024年第四季度的12.0%。

IoT业务收入同比增加51.7%至309亿元，毛利率为20.5%。

互联网服务收入同比增加18.5%至93亿元，毛利率为76.5%。

小米计划在国内新增5000家小米之家，总计达到2万家，同时在海外市场拓展新零售，预计5年内海外门店数量将达到1万家。

汽车业务实现营收167亿元，其中汽车销售收入为163亿元，ASP达23.4万元。

SU7Ultra在发布后锁单量超过1万台，2024年全年交付超13.6万辆。

展望2025年，交付目标上调至35万辆，汽车毛利率为20.4%，经调整净亏损缩窄至7亿元。

目标价为67.8港元，维持买入评级。

预计2025-2027年的收入分别为4965亿元、6383亿元和7408亿元，经调整净利润分别为400亿元、515亿元和645亿元。

根据同类公司的估值情况，目标价对应2026年和2027年的PE分别为28x和22x，较现价有20.06%的上涨空间。