华明装备：民生证券-华明装备-002270-2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心-250420

投资标的：华明装备（002270） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，电力设备业务持续扩张，国际化布局加速，员工持股计划彰显发展信心。

预计未来营收和净利润保持良好增速，竞争格局稳定，维持“推荐”评级。

- 华明装备2024年业绩稳健增长，收入23.22亿元，同比增长18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%。

- 电力设备业务持续增长，国际化布局加速，2024年出口收入同比增长41%，占总收入的26.7%。

- 公司发布员工持股计划，显示对未来业绩高增长的信心，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

华明装备（002270）发布了2024年年报和2025年一季报，显示出稳健的业绩增长。

2024年，公司实现收入23.22亿元，同比增长18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长15.79%。

在2024年第四季度，收入为6.24亿元，同比增长23.11%；归母净利润为1.2亿元，同比增长44.95%；扣非归母净利润为1.09亿元，同比增长43.86%。

2025年第一季度，公司实现收入5.1亿元，同比增长12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增长35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长25.13%。

2024年，公司毛利率为48.8%，同比下降3.43个百分点；净利率为26.69%，同比下降1.39个百分点。

电力设备板块持续增长，电力设备业务收入为18.11亿元，同比增长11.47%。

公司在高端产品方面不断扩展，特高压产品的技术壁垒支持了市场开拓。

售后服务市场收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务稳定，收入1.75亿元。

国际化布局方面，2024年公司出口收入4.85亿元，同比增长41%，占总收入的26.7%。

公司计划在东南亚建立完整产业链，目前印尼工厂已初步完工，新加坡业务也已步入正轨。

在产能优化方面，上海基地维持12000台产能，主要负责新产品研发与海外市场开拓；遵义基地已形成全产业链布局，年产能力达8000台。

公司发布了员工持股计划，涉及不超过1500万股，约占总股本的1.67%。

业绩高增长目标显示出公司对发展战略的信心，2025-2027年累计净利润考核指标为24.54亿元。

投资建议方面，公司作为国内变压器分接开关龙头，预计2025-2027年营收分别为26.12亿元、29.70亿元、35.53亿元，归母净利润分别为7.10亿元、8.28亿元、9.55亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括汇率波动风险和海外市场拓展不及预期。