爱尔眼科：民生证券-爱尔眼科-300015-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩增速亮眼，尽显头部连锁经营韧性-250428

投资标的：爱尔眼科（300015） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，2025年一季报显示业绩增速亮眼，屈光手术客单价提升及白内障业务回归正常增长。

降本增效措施有效，费用率下降。

预计未来三年收入和利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 爱尔眼科2024年营业收入209.83亿元，归母净利润35.56亿元，显示出一定的增长韧性。

- 2025年一季度业绩增速亮眼，营业收入同比增长15.97%，归母净利润同比增长16.71%。

- 公司通过提升屈光手术客单价和优化成本结构，预计未来几年将实现稳健增长，维持“推荐”评级。

爱尔眼科在2024年发布的年报和2025年一季报显示出以下几个关键点： 1. 2024年营业收入为209.83亿元，同比增长3.02%；归母净利润为35.56亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润为30.99亿元，同比下降11.82%。

2. 各业务板块收入情况：屈光76.02亿元（同比+2.31%），视光52.78亿元（同比+6.42%），白内障34.89亿元（同比+4.87%），眼前段项目18.97亿元（同比+5.95%），眼后段项目14.99亿元（同比+8.22%），其他项目收入11.42亿元（同比-19.43%）。

3. 2025年一季度营业收入为60.26亿元，同比增长15.97%；归母净利润10.50亿元，同比增长16.71%；扣非归母净利润10.60亿元，同比增长25.78%。

4. 扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主要因2024年一季度政府补助较高，导致非经常性收益退坡。

5. 公司屈光手术客单价提升，白内障手术增速逐步回升，预计2025年推出的新技术将进一步推动屈光业务的增长。

6. 费用端方面，2025年一季度毛利率为48.02%，期间费用率下降1.76个百分点，显示出降本增效的成效。

7. 投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为230.90亿元、260.74亿元和292.24亿元，增速分别为10.0%、12.9%和12.1%；归母净利润预计为40.31亿元、47.00亿元和54.32亿元，增速分别为13.3%、16.6%和15.6%。

8. 风险提示包括行业竞争加剧、医疗事故、商誉减值、扩张速度不及预期及消费需求承压等。

综合来看，爱尔眼科展现出良好的经营韧性和增长潜力，维持“推荐”评级。