赛轮轮胎：民生证券-赛轮轮胎-601058-系列点评四：2025Q1业绩符合预期，全球化+液体黄金共振-250429

投资标的：赛轮轮胎 推荐理由：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，成长属性凸显，维持“推荐”评级。

- 赛轮轮胎2024年营收318亿元，同比增长22.4%，2025年Q1营收84.1亿元，同比增长15.3%，业绩稳健增长。

- 公司全球化产能布局持续推进，液体黄金轮胎技术创新助力品牌提升，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025年PE为9倍，风险包括原材料价格波动和全球需求不及预期等。

赛轮轮胎在2024年和2025年第一季度的业绩表现符合预期。

2024年营收为318.0亿元，同比增加22.4%；归母净利为40.6亿元，同比增加31.4%。

2025年第一季度营收为84.1亿元，同比增加15.3%；归母净利为10.4亿元，同比增加0.4%。

公司在收入端的增长主要得益于新产能的持续投放，预计2025年印尼和柬埔寨的产能将逐步达到量产状态。

利润方面，2024年第四季度归母净利同比下降23.2%，主要受原材料成本上涨影响。

2025年第一季度原材料成本同比增加4.5%，但公司通过战略合作控制采购成本，保持净利率在12.4%的高位。

毛利率方面，2024年第四季度和2025年第一季度分别为25.3%和24.7%，均受到原材料成本上升的影响。

公司全球化布局稳步推进，现有产能超过7000万条，国内外工厂均已实现量产，且在非公路轮胎领域深耕多年，产品质量得到认可。

液体黄金轮胎采用国际首创的化学炼胶技术，能够有效降低能耗，提升品牌力。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入将分别为365.35亿元、418.50亿元和461.56亿元，归母净利润为45.04亿元、52.72亿元和61.54亿元，EPS分别为1.37元、1.60元和1.87元。

当前股价12.07元对应的PE为9倍、8倍和6倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧及运费价格波动等。