华新水泥：东吴证券-华新水泥-600801-2025年半年度业绩预增点评：Q2盈利超预期，海外增量+国内改善有望支撑中长期增长-250714

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司2025年半年度业绩预增，Q2盈利超预期，得益于国内水泥盈利改善和海外业务增长。

预计行业供需再平衡将支撑盈利中枢回升，海外布局持续扩展，增强中长期发展动力，维持“增持”评级。

华新水泥预计2025年半年度净利润同比增长50%-55%，Q2盈利超预期，主要受益于国内水泥盈利改善和海外业务增长。

公司海外水泥产能持续扩张，预计2024年前三季度海外净利显著优于国内市场。

由于行业供给自律增强，预计国内水泥盈利中枢将回升，维持对公司的“增持”评级。

华新水泥（600801）发布了2025年半年度业绩预增公告，预计实现归属于母公司所有者的净利润为109,583万元至113,236万元，同比增加50%到55%；扣除非经常性损益的净利润为106,126万元至109,528万元，同比增加56%到61%。

Q2单季度盈利超出预期，主要得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提升以及汇兑损益负面影响的减小。

预计Q2单季度归母净利润为8.62亿至8.98亿元，扣非后归母净利润为8.26亿至8.60亿元，同比分别增长55.8%-62.4%、56.2%-62.6%。

国内水泥业务盈利改善的原因包括3月沿江等核心市场提价顺利落地，尽管5月局部区域价格有所回落，但Q2国内水泥平均吨盈利明显改善。

海外方面，工厂技改提产成效显著，部分工厂价格上涨改善盈利。

2024年前三季度海外水泥平均吨净利达到70元人民币，显著优于国内市场，反映了海外并购技改的良好投资回报率。

截至2024年底，华新水泥海外水泥产能超2250万吨/年，同比增长8%。

公司持续推进海外工厂技改降本提产，赞比亚和南非的升级改造项目预计于2025年6月投产。

此外，公司在2024年内签约的尼日利亚和巴西项目将填补西非和南美市场的空白。

在行业方面，尽管Q2因需求波动导致供需阶段性失衡，价格出现回落，但行业内维护利润的意愿增强，全年盈利中枢有望高于去年。

预计Q3随着供给自律的强化和需求季节性改善，价格将迎来显著反弹。

投资评级方面，考虑到公司的国际化布局和经营能力，预计2025-2027年归母净利润将上调至28.8亿元、32.2亿元和35.6亿元，市盈率分别为9倍、8倍和8倍，维持“增持”评级。

风险提示包括尼日利亚项目并购完成时点的不确定性、市场竞争加剧及国内水泥需求超预期下行的风险。