金杯电工：华安证券-金杯电工-002533-业务结构韧劲多元，新应用领域合计份额过半-250801

投资标的：金杯电工（002533） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入同比增长17.50%，归母净利润增长7.46%。

清洁能源、智能电网、智能装备三大新应用领域营收占比过半，电磁线业务增长显著，特高压项目中标增加，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 金杯电工2025年上半年实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50%，归母净利润2.96亿元，同比增长7.46%。

- 清洁能源、智能电网和智能装备三大新应用领域营收占比超过50%，电磁线业务表现突出，营收同比增长29.67%。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，风险包括电网投资不及预期和原材料价格波动。

金杯电工（002533）在2025年上半年报告中显示，营业收入为93.35亿元，同比增长17.50%；归母净利润为2.96亿元，同比增长7.46%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比增长3.79%。

2025年第二季度的营收为52.38亿元，同比增长18.45%；归母净利润为1.60亿元，同比增长12.78%；扣非归母净利润为1.47亿元，同比增长7.90%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为10.32%，同比下降0.67个百分点；第二季度毛利率为10.58%，同比和环比均有所变化。

公司在清洁能源、智能电网和智能装备三大领域的营收占比超过50%。

具体来看，清洁能源应用营收为11.96亿元，占比12.81%；智能电网应用营收为26.00亿元，占比27.85%；智能装备应用营收为8.78亿元，占比9.41%。

电磁线业务表现突出，营收为37.46亿元，同比增长29.67%，占比达到40.13%。

在特高压领域，公司成功中标多个项目，特高压变压器销量同比增长241.18%。

投资方面，预计2025-2027年的收入分别为200.33亿元、225.98亿元和254.44亿元；归母净利润分别为7.06亿元、7.88亿元和8.79亿元，对应的市盈率为11.5倍、10.3倍和9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、原材料价格大幅波动以及海外业务拓展不及预期。