甘源食品：东方证券-甘源食品-002991-半年报业绩预告大幅下降，基本面好转还需等待-250728

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司2025年上半年业绩预告大幅下降，但在经营变革中积极推进品牌和渠道建设，预计中长期盈利修复具备确定性，维持“增持”评级，目标价63.27元。

- 甘源食品预计2025年上半年归母净利润同比下降56.16%-54.96%，低于市场预期，主要因收入下降和成本上升。

- 公司正处于经营变革期，加大品牌和产品升级投入，强化渠道建设，特别是与大型商超的合作。

- 预计2025-2027年EPS将分别为3.33/4.08/4.68元，给予2025年19倍PE的目标价为63.27元，维持“增持”评级。

甘源食品（002991）发布的半年报业绩预告显示，预计2025年1-6月归母净利润将为7300-7500万元，同比下降56.16%-54.96%。

扣非净利润预计为6200-6400万元，同比下降57.07%-55.68%。

降幅超出市场预期，主要原因包括收入下降、棕榈油等原材料成本上涨以及销售管理费用增加。

公司正处于经营变革期，致力于品牌和产品升级，增强国内外渠道建设，因此加大了明星代言、广告宣传、新品推广及线上线下渠道开拓的费用投入。

同时，管理费用同比增加，因引进优秀管理人员进行团队优化。

公司坚持全渠道战略，与多家大型商超建立了良好合作关系，并积极布局海外市场，出口到23个国家和地区。

2024年收入中，经销、电商和其他模式分别实现营收19.27亿、2.39亿和0.81亿，同比增长22.58%、10.75%和65.45%。

展望2025年，公司将重点提升新品及核心单品的销售规模，强化渠道梳理，基本面改善仍需等待。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.33元、4.08元和4.68元，较之前预测有所下调。

考虑到公司多品牌、多渠道布局的持续推进，给予2025年19倍市盈率的目标价为63.27元，维持“增持”评级。

风险提示包括居民消费力不及预期、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期以及原材料价格波动等。