华安证券-对本轮债市回调的思考-250725

- 近期债市回调主要受权益/商品市场回暖及“反内卷”政策影响，十年国债收益率上行至1.74%。

- 当前赎回压力虽较大，但未出现超额砸盘，预计后续债市回调将相对可控。

- 央行流动性呵护意图明确，资金收紧对债市影响有限，商品市场大涨需关注PPI走势及需求变化。

在本轮债市回调的投资报告中，主要债券标的为十年期国债（10Y国债）。

操作建议方面，报告认为投资者无需过多担心当前的债市回调，并建议关注以下几点： 1. 央行的流动性呵护意图是否持续。

报告指出，尽管央行在前期出现了净回笼，但后续的逆回购操作显示出其对流动性的支持，因此投资者可以相对放心。

2. 关注7月24日的赎回压力是否已经达到峰值。

尽管赎回力度较强，但并未出现超额砸盘，预计后续赎回指标若企稳，债市回调将相对可控。

3. 商品价格是否会带动后续PPI明显抬升形成通胀压力。

报告提到当前商品价格反弹缺乏坚实的需求支撑，因此对债市的压力有限。

总体而言，报告认为短期内政府债供给压力较上半年有所回落，基本面对债市的影响不大，投资者的做多情绪依然存在，故建议保持关注并适时参与。

风险提示包括流动性风险及数据统计与提取产生的误差。