天奈科技：山西证券-天奈科技-688116-单壁碳管开始出货，盈利能力回升-250513

投资标的：天奈科技（688116） 推荐理由：公司单壁碳管开始出货，盈利能力有望持续上行，碳纳米管导电浆料市场份额稳居第一，行业需求高速增长，预计未来几年净利润稳步提升，具备较强的业绩增长潜力，维持“买入-A”评级。

- 天奈科技2024年营业收入14.5亿元，归母净利润2.5亿元，单壁碳管开始出货，盈利能力回升。

- 公司碳纳米管导电浆料市占率达53.2%，预计未来需求将持续增长，全年出货量有望提升。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.9亿元、8.5亿元，维持“买入-A”的投资评级。

天奈科技（688116）在2024年实现营业收入14.5亿元，同比增长3.1%；归母净利润2.5亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长13.6%。

2025年第一季度，公司营业收入3.3亿元，同比增长9.0%；归母净利润0.6亿元，同比增长8.1%；净利率为17.25%，环比提升0.73个百分点。

公司单壁碳管浆料开始出货，预计盈利能力将上行。

2024年碳纳米管导电浆料实现营业收入14.4亿元，同比增长5.8%，毛利率为35.1%。

2024年出货约8.5万吨，同比增56.0%。

预计2025年第一季度浆料出货2万吨，吨售价、毛利和净利基本持平。

天奈科技在中国碳纳米管导电浆料市场的市占率为53.2%，较2023年提升6.5个百分点，继续稳居第一。

根据GGII数据，预计2030年碳纳米管导电剂粉体出货量将达到4.1万吨，对应浆料约68万吨，复合增长率为26.7%。

需求增长主要来自快充、新电池技术和新工艺等。

公司在锂电应用之外，还在人工肌肉、机器人传感器、碳基芯片等领域具有广阔应用前景。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.9亿元、8.5亿元，2025年动态市盈率为36倍。

维持“买入-A”的投资评级，风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动超预期及单壁管出货不及预期。