东吴证券-宏观深度报告：跨越百年的产能调整经验，如何从失衡到再平衡-250805

1. 产能失衡存在负反馈循环，若不加控制，可能持续二三十年，市场自发出清的过程漫长且艰难。

2. 政府干预在应对产能失衡中比不干预更有效，历史案例显示积极的政策干预能够更快走出萧条。

3. 供需再平衡需要同步控制产能、修复信用和稳定就业，单靠供给或需求政策都不够。

4. 大规模供需失衡可为劳动工资改善和内需回升提供机会，有助于推动从生产型社会向消费型社会的转型。

5. 新兴产业的去产能与反垄断需交替进行，规范市场竞争秩序和政府行为是根本。

本报告通过分析三个历史典型案例，探讨了产能调整对供需再平衡的启示。

主要结论如下： 1. 产能失衡存在负反馈循环，若不加控制，可能持续二三十年。

失衡过程容易自我强化，导致物价下跌、企业利润减少、消费需求下降等问题，依靠市场自发出清可能耗时较久。

2. 政府干预在应对产能失衡时比不干预更有效。

1929年大萧条后，美国通过政策干预和需求刺激迅速复苏，而日本在70年代和90年代的干预策略则导致萧条时间延长。

3. 供需再平衡需要多方面同步发力，包括控制产能、修复信用和稳定就业等。

单靠供给或需求政策都不足以解决问题。

4. 大规模供需失衡中蕴含机会，有助于推动劳动工资改善和内需回升，促进生产型社会向消费型社会转型。

5. 对新兴产业而言，去产能与反垄断政策需交替进行，关键在于规范政府与市场的关系，维护竞争秩序，防止垄断形成。

风险提示包括历史案例的时间间隔可能导致细节缺失、不同国家和时期的环境差异，以及在国际和历史比较时需结合实际情况。