同仁堂：诚通证券-同仁堂-600085-首次覆盖报告：精品国药代表，民族瑰宝传承-250306

投资标的：同仁堂（600085） 推荐理由：同仁堂拥有356年悠久历史，专注中药全产业链经营，核心产品安宫牛黄系列市占率超50%。

中药材价格下降及牛黄进口试点政策将减轻成本压力，品牌软实力强，盈利持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 同仁堂成立于1669年，已有356年历史，业务涵盖中药生产、销售和科研，拥有丰富的产品线和强大的品牌影响力。

- 公司大品种战略和全产业链经营模式确保了其在中药市场的领先地位，安宫牛黄系列产品市占率超50%。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“推荐”评级，但需关注天然原料价格波动和市场需求风险。

同仁堂股份有限公司成立于1997年，前身可以追溯到1669年，已有356年历史。

公司专注于中药的生产、销售、科研和配送，主要产品包括安宫牛黄丸、牛黄清心丸等，常年生产超过400个中成药品规，涵盖心脑血管、补益、清热、妇科和儿科等多个领域。

公司采用大品种战略和全产业链经营模式，销售前五大产品在过去五年中保持稳定，安宫牛黄系列是公司的核心产品，内地市场占有率超过50%。

公司计划在2023年底推出“御药传奇系列”首批精品品规。

在中药材价格方面，自2024年7月以来，中药材价格指数持续下跌，缓解了公司的成本压力。

同时，牛黄进口试点政策为公司扩大天然牛黄供应提供了便利。

公司在政策壁垒和品牌软实力方面保持稳定，牛黄和麝香的天然原料入药管理严格，尽管市场上有多个竞争者，但同仁堂的安宫牛黄丸在国内市场占有率超过50%，在香港市场的品牌号召力也很强。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司营业收入分别为187.7亿、203.3亿和222.7亿元，归母净利润分别为16.7亿、19.4亿和22.6亿元，每股EPS分别为1.22元、1.41元和1.65元。

公司毛利率预计在44.5%到46.5%之间。

风险提示包括：天然贵细原料价格上涨、药品生产质量风险、主力产品提价导致市场需求下滑风险，以及牛黄进口试点落地不及预期等。

首次覆盖给予“推荐”评级。