谷歌：第一上海-谷歌-GOOGL.US-业绩全面超预期，Token消耗量爆发式增长（繁体）-250730

投资标的：谷歌（GOOGL.US） 推荐理由：谷歌25Q2业绩全面超预期，营收和净利润均实现强劲增长，AI驱动的广告和云业务持续扩张，资本支出增加至850亿美元，增强长期竞争力。

当前股价对应2025年约20倍PE，具备上涨潜力，维持“买入”评级。

- 谷歌25Q2业绩全面超预期，营收964.3亿美元，同比增长13.8%，云业务收入增速显著，达到31.6%。

- 公司加大对AI和云基础设施的投资，资本支出上调至850亿美元，预计将提升长期竞争力。

- 当前股价对应2025年约20倍PE，考虑到盈利能力和增长前景，维持“买入”评级。

谷歌（GOOGL.US）在2025年第二季度的业绩全面超出市场预期。

该季度营业收入为964.3亿美元，同比增长13.8%，环比增长6.9%。

营业利润为312.7亿美元，同比增长14.0%，营业利润率达到32.4%。

净利润增长19.4%至282.0亿美元，每股收益增长22%至2.31美元。

谷歌服务收入为825.4亿美元，同比增长11.7%；云业务收入为136.2亿美元，同比增长31.6%，受益于GCP核心和AI产品的强劲增长。

总成本与支出为651.6亿美元，同比增长，营业成本为390.4亿美元，同比增长9.9%。

2025年的资本支出从750亿美元提升至850亿美元，二季度自由现金流为53.0亿美元，公司回购了136亿美元股票，并支付了25亿美元的股息。

在业务营收细分方面，谷歌搜索和其他广告收入为541.9亿美元，同比增长11.7%，主要受零售和金融服务的贡献。

YouTube广告收入为98.0亿美元，同比增长13.1%，主要来自直接回应广告；网络广告收入为73.5亿美元，同比下降1.21%。

订阅、平台和设备收入为112.0亿美元，同比增长20.3%，其中YouTube订阅服务是主要增长动力。

2025年第二季度的资本支出为224亿美元，主要投入技术基础设施。

未来公司整体业务将保持良好势头，但谷歌服务收入可能受到去年高基数的影响。

在支出层面，资本支出的增加将导致折旧费用上升，持续对利润表造成压力。

然而，由于AI相关需求高涨，公司计划追加百亿美元的资本支出，并通过提升资源利用率来部分抵消负面影响。

公司在AI与业务的深度结合方面持续推进，Waymo将扩大服务范围。

分析师维持目标价250美元，给出“买入”评级。

风险提示包括美国宏观经济增速放缓、AI商业化变现和云业务增长不及预期等。