华峰铝业：民生证券-华峰铝业-601702-2024年年报及2025年一季报点评：产量持续爬坡，业绩稳步增长-250422

投资标的：华峰铝业（601702） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳步增长，产量持续提升，成本控制良好，未来重庆二期项目投产将进一步降低成本，增强盈利能力。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 华峰铝业2024年实现营收108.78亿元，归母净利润12.18亿元，业绩稳步增长，符合预期。

- 公司铝热传输材料产量持续提升，成本下降，毛利率和净利率有所改善。

- 重庆二期项目扩建将进一步降低成本，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

华峰铝业（601702）发布了2024年年报及2025年一季报，显示出公司业绩的稳步增长。

2024年，公司实现营收108.78亿元，同比增长17.08%；归母净利润12.18亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利12.03亿元，同比增长37.16%。

在2024年第四季度，公司营收为32亿元，同比增长23.22%，环比增长16.61%；归母净利润为3.50亿元，同比增长48.48%，环比增长13.30%。

2025年第一季度，公司实现营收29.05亿元，同比增长22.97%，但环比减少9.23%；归母净利润为2.66亿元，同比增长5%，环比减少23.98%。

在产量方面，2024年公司铝热传输材料产量约43.86万吨，同比增长13.17%。

铝锭均价约为19921元/吨，同比增长6.53%；加工费均价约为7000元/吨，基本持平。

制造成本方面，2024年铝热传输材料单吨制造成本约3020元，同比下滑12.18%。

税后单吨净利分别为2350元和2808元，毛利率为16.16%，净利率为11.20%。

公司在复合材料领域具有较高的行业壁垒，良率优势和客户优势明显。

核心客户包括全球知名汽配集团和新能源汽车领域的领先企业。

重庆二期项目的扩建将显著提升产能，预计年产45万吨高端铝板带箔，进一步降低成本，增厚利润。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.43亿元、16.44亿元和20.73亿元，对应的PE分别为11倍、10倍和8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括加工费波动、项目进展不及预期及海外地缘风险等。