信达证券-策略周观点：牛初震荡期可能延长-250511

- 鉴于美国关税的不确定性，短期市场观点由乐观转为高位震荡，牛市初期震荡期可能延长至一年。

- 震荡期内，经济预期偏悲观，但市场大概率不会回到熊市，反而会在政策和资金驱动下逐步恢复。

- 不同情形下，悲观情形可能导致市场回调，中性情形则维持窄幅震荡，乐观情形则有望快速恢复上涨。

投资报告核心要点总结： 1. **宏观背景**：美国对等关税的不确定性导致市场短期从乐观转为高位震荡。

预计牛市初期震荡期将延长，可能持续一年。

2. **经济影响**：关税冲击使经济预期受到扰动，尽管牛市大格局难以改变，但居民资金的赚钱效应和A股盈利触底过程受到明显影响，需时间消化。

3. **市场表现**：震荡期内，经济可能比熊市最低点更弱，但市场不太可能回归熊市。

牛初震荡期的延长主要是由于盈利预期悲观。

4. **历史类比**：类似于2013年钱荒和2020年疫情，市场在外部压力下经历较长的震荡期。

5. **未来情形分析**： - 悲观情形（小概率）：若出现更大黑天鹅事件，可能跌回4月冲击低点。

- 中性情形（大概率）：关税影响逐渐显现，市场窄幅震荡1-2个季度后，在政策和资金驱动下重回牛市。

- 乐观情形（小概率）：中美谈判顺利，关税大幅取消，市场难以出现二次回撤。

6. **风险因素**：房地产超预期下行、美股剧烈波动等可能导致历史规律失效。

本报告的投资建议及理由为： - 短期内市场将经历高位震荡，乐观情绪需调整。

- 震荡期可能延长至一年，因关税冲击造成经济预期扰动。

- 震荡期内经济可能较熊市最低点更弱，但不太可能回归熊市。

- 市场重回牛市的时间预计在今年晚些时候，需关注政策和资金驱动。

- 不同情形下，市场表现将有所不同，悲观情形为小概率，中性情形为大概率，乐观情形为小概率。

- 风险因素包括房地产超预期下行和美股剧烈波动。