华金证券-化债政策点评：行稳方能致远-241108

- 11月8日全国人大常委会通过化债政策，新增6万亿元地方政府专项债务限额，以应对隐性债务问题，预计将有效缓解地方政府的财政压力。

- 从2024年起，每年安排8000亿元专项债用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，强调财政纪律并避免过度举债。

- 虽然短期内债市情绪可能改善，但长期仍需关注基本面变化，以确保地方政府能专注于民生和经济建设。

### 债券标的 1. **地方政府专项债券** 2. **城投债** ### 操作建议 1. **关注城投债的投资机会**： - 在化债政策实施后，城投债的供给将收缩，优质城投债的风险将显著降低，建议投资者关注优质城投债的投资机会。

2. **控制再投资风险**： - 由于2024年开始每年将新增8000亿元地方政府专项债券用于化债，建议投资者注意提前兑付带来的再投资风险。

3. **保持对基本面的关注**： - 在债市情绪可能修复的情况下，建议投资者进一步回归基本面，关注财政政策的变化及其对市场的影响。

### 理由 1. **化债政策的实施**： - 政策明确了地方政府专项债务限额的增加和隐性债务的置换，预计将改善地方政府的财务状况，从而降低城投债的风险。

2. **市场流动性可控**： - 央行的政策措施将有助于稳定市场流动性，预计不会对债市造成过大冲击。

3. **财政纪律的强化**： - 政府强调财政纪律，避免过度举债，这将使得未来地方政府的债务风险得到有效控制。

4. **经济建设与民生保障的重心转移**： - 化债的目的是让地方政府集中精力于民生保障和经济建设，这将有助于经济的长期稳定发展，从而为债券市场提供支持。

综上所述，投资者应关注城投债的投资机会，控制再投资风险，并保持对基本面的持续关注，以应对未来可能的市场变化。