民生证券-海外市场追踪：非农骤降的市场信号-250801

- 美元在短期内受到经济数据韧性和鲍威尔偏鹰立场的提振，但长期面临债务和经济下行压力，可能难以持续回升。

- 7月非农数据骤降，显示劳动力市场风险加剧，可能打破市场对美元上涨的幻想。

- 美国高额债务和未来降息预期将导致美元贬值，而关税政策对海外经济的紧缩压力可能进一步收窄实际利差。

本报告分析了美元在当前经济环境中的表现及其未来趋势。

首先，美元被视为市场对美国经济和政策观点的主要资产。

今年，美元经历了显著的波动，4月出现大幅下跌，而7月则反弹，主要受预期和情绪的影响。

尽管短期经济数据表现出韧性，但长期来看，美元的反弹难以持续。

7月非农数据的骤降至7.3万，创9个月来的最低水平，表明劳动力市场风险加大，可能标志着美元上涨的“梦醒时分”。

虽然特朗普的关税政策未能颠覆美国经济的例外论，但市场对关税的质疑有所回归。

短期内，韧性的经济数据和鲍威尔偏鹰的立场为美元提供了支撑，二季度GDP和核心PCE增速的上升显示了关税带来的通胀效应。

然而，鲍威尔在7月议息会议上的表态显示出美联储对降息的坚定立场，降低了市场的降息预期。

从长期角度看，美元面临高额政府债务的挑战，经济增长似乎已达到极限。

欧元区经济虽然短期受压，但财政政策转向和地缘政治缓和可能带来结构性改善。

未来，美国的实际利率可能下降，并与欧元区和日本的实际利差收窄，进一步影响美元的流动性。

风险提示方面，需关注美国经贸政策的变动及关税扩散对全球经济的影响。

总体来看，尽管短期内美元可能小幅回升，但中期趋势仍偏弱，预计四季度可能再次下行。