开源证券-北交所行业主题报告：从全球医疗器械龙头美敦力，看如何通过跨赛道并购成长-250217

- 美敦力成立于1949年，是全球领先的医疗器械公司，2024年预计重回全球医疗企业榜首。

- 公司通过多次跨赛道并购，成功拓展脊柱、糖尿病、手术机器人和电生理等领域，成为多元化医疗器械巨头。

- 美敦力营收持续增长，2024财年预计达到323.64亿美元，糖尿病业务增速最快，但面临市场竞争和行业监管等风险。

美敦力成立于1949年，现已成为全球领先的医疗器械公司，服务于150多个国家，员工超过9500人。

2023-2024年度，美敦力在全球医疗技术百强企业中重回榜首。

其股东结构中，Vanguard和贝莱德是主要股东。

美敦力通过跨赛道并购实现了快速成长，主要在心血管、脊柱、糖尿病、手术机器人和电生理等五大领域进行了重要并购。

关键并购包括： 1. 1998年收购Sofamor Danek，进入脊柱领域。

2. 2001年收购MiniMed和MRG，开拓糖尿病市场。

3. 2015年合并柯惠医疗，进一步巩固龙头地位。

4. 2018年收购Mazor，进入手术机器人领域。

5. 2022年收购Affera，扩展电生理业务。

美敦力的营收从2005财年的100.55亿美元增长至2024财年的323.64亿美元，特别是在2015年合并柯惠医疗后，增速显著。

美国市场仍是其主要销售来源，但非美国市场和新兴市场增速较快。

公司的净利润从2005年的18.04亿美元增长至2022年的50.39亿美元，毛利率在65.34%左右，净利率保持在14%左右波动。

美敦力的产品涵盖神经刺激设备、心脏瓣膜、胰岛素泵及机器人手术平台等。

然而，市场竞争激烈、行业监管政策变化及新产品研发风险是美敦力面临的主要风险因素。

本报告的投资建议及理由为： - 美敦力作为全球医疗器械龙头，具备强大的市场地位和品牌影响力。

- 通过跨赛道并购，成功拓展了脊柱、糖尿病、手术机器人和电生理等多个高增长领域。

- 公司的营收和净利润持续增长，显示出强劲的业务发展潜力。

- 糖尿病业务增速最快，为未来业绩增长提供了新的动力。

- 美敦力在美国市场占据主导地位，同时新兴市场增速较快，具备良好的市场扩展机会。

- 尽管面临市场竞争和监管风险，但公司持续创新和多元化布局将有助于抵御风险。