民生证券-美国经济点评：7月非农，降息含量够50bp吗？-240803

- 7月非农数据显著降温，失业率上升至4.3%，市场对美联储9月降息的预期从25基点转向50基点。

- 失业率上升与“萨姆规则”触发，可能暗示经济衰退，但当前就业市场与历史情况不同，裁员率仍低。

- 非农新增就业大幅低于预期，黄金创历史新高，执政党在大选中的胜算因就业数据恶化而降低。

**美国经济点评核心要点总结：** 1. **非农数据影响政策选择**：7月非农数据公布后，美联储的政策讨论焦点转向降息，可能的降息幅度从“是否降息”变为“降25bp还是50bp”。

2. **就业市场降温**：7月失业率上升至4.3%，接近“萨姆规则”临界点，历史上这一指标通常预示经济衰退的开始。

当前失业率的上升主要受新进入劳动力市场者增加和飓风影响。

3. **裁员率与劳动力参与率**：尽管失业率上升，但裁员解雇率仍低，劳动力参与率提升，显示出当前就业市场与历史衰退期的不同。

4. **非农新增就业数据**：7月新增就业11.4万人，远低于预期，多个行业表现疲软，尤其制造业。

5. **政策转变与市场反应**：美联储将政策重心从通胀转向就业，降息预期升高，黄金和美债收益率反应明显，降息50bp的概率超过60%。

6. **大选影响**：就业市场的恶化可能影响2024年大选结果，根据历史数据，摇摆州的失业率上升通常与执政党更替相关，民主党面临更大挑战。

7. **风险提示**：需关注美国大选进程及经济基本面是否超预期恶化。