红塔证券-重点是企业盈利：6月经济综述-250630

- 尽管中国经济数据表现出韧性，企业利润在1-5月同比下滑1.1%，面临多重挑战。

- 主要原因是价格低迷和外需不确定性，导致工业企业利润率下降。

- 政策需加大逆周期调节力度以推动价格回升，企业盈利改善是市场稳健增长的关键。

本报告重点分析了6月经济综述及企业盈利现状。

尽管全球贸易摩擦加剧，5月中国经济数据显示出较强韧性，社会零售总额同比增长6.3%，工业增加值同比增速5.8%，预计二季度GDP增速将维持在5.2%左右，全年实现5%增长目标难度不大。

然而，1-5月工业企业利润同比下降1.1%，较上月下滑2.5个百分点，企业利润回升面临多重挑战。

企业利润下滑的主要原因包括：价格低迷，1-5月PPI累计同比下降2.6%，5月单月同比下降3.3%，导致工业企业利润率同比下跌4.24%。

供给端方面，制造业投资持续高于固定资产投资，产能扩张多集中于高技术领域，去产能难度大；需求端方面，外需受到美国库存回补、总需求不确定性和关税提升的影响，内需消费主要依赖以旧换新政策和“618”促销，但下半年财政刺激力度减弱，房地产修复动能疲软，对经济增长造成拖累。

在政策应对方面，需加大逆周期调节力度，推动价格回升，以改善企业盈利状况。

债券市场具备配置价值，股票市场则受益于流动性改善和情绪修复，但稳健的慢牛趋势仍依赖企业盈利的持续改善。

风险提示包括：外需受贸易摩擦和地缘博弈的不确定性影响，内需消费依赖政策刺激且后续拉动可能减弱，价格低迷挤压企业盈利，新兴制造去产能难度大，政策效果尚待检验。