菲利华：民生证券-菲利华-300395-2023年年报及2024年一季报点评：4Q23营收同比增长34%；12个高性能结构件研发成功-240427

投资标的：菲利华 推荐理由：公司是我国高端石英材料龙头，具有较强的产品壁垒，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了国际认证，且定增赋能长期发展，预计未来净利润增长稳健。

1. 公司在2023年取得了不错的业绩，尤其是在高性能结构件研发方面取得了成功，但2024年一季度营收和净利润出现下滑，受行业需求放缓影响。

2. 公司的盈利能力保持较高水平，尤其是在石英制品和石创方面取得了显著增长，但需要关注存货增加和经营活动净现金流下降的风险。

3. 公司定位在高端石英材料领域，具有较强的产品壁垒，预计未来净利润有望稳步增长，维持“推荐”评级。

1. 2023年公司营收20.9亿元，YoY+21.6%，归母净利润5.4亿元，YoY+10.0%。

2. 2024年一季度实现营收4.1亿元，YoY-17.8%，归母净利润0.8亿元，YoY-30.8%。

3. 12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功。

4. 4Q23营收同比增长34%。

5. 毛利率同比减少1.7ppt至49.5%，净利率同比减少2.3ppt至27.5%。

6. 2023年制品营收同比增长52%，上海石创营收同比增长56.8%至6.7亿元。

7. 2023年期间费用率同比增加2.0ppt至19.8%，研发费用率同比增加1.7ppt至10.7%。

8. 截至1Q24末，公司应收账款及票据9.7亿元，较年初增加9.7%，预付款项2.8亿元，较年初增加44.7%，存货7.0亿元，较年初增加5.2%。

9. 2023年经营活动净现金流为2.7亿元，YoY-34.6%。

10. 预计公司2024~2026年归母净利润分别是6.2亿元、7.8亿元和10.0亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/18x/14x。