五洲新春：山西证券-五洲新春-603667-积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地-250519

投资标的：五洲新春（603667） 推荐理由：公司通过技术创新和产品结构优化，聚焦高端精密丝杠和新能源汽车等领域，未来有望实现持续增长。

传统轴承业务保持稳定，风电和汽配领域快速增长，整体盈利能力逐步修复，预计未来业绩将显著提升。

- 五洲新春在2024年实现营业收入32.65亿元，同比增长5.10%，但归母净利润下降33.88%，主要受海外业务亏损影响。

- 公司通过战略调整，聚焦高端精密丝杠产业化，预计未来将改善盈利能力并实现持续增长。

- 投资建议维持“增持-A”评级，预计2025-2027年营收和净利润将显著增长，但需关注技术研发和市场风险。

五洲新春（603667）近期发布了2024年报和2025年第一季度报。

2024年公司实现营业收入32.65亿元，同比增长5.10%；归母净利润为9137.02万元，同比下降33.88%；扣非净利润为7424.50万元，同比下降39.88%。

2025年第一季度，公司实现营业收入8.89亿元，同比增长15.06%；归母净利润为3784.74万元，同比增长0.05%；扣非净利润为3237.73万元，同比下降6.11%。

公司2024年营收增长主要得益于轴承及配件行业，营收占比达到54.91%。

热管理系统零部件和汽车配件业务的营收占比分别为28.87%和14.44%。

然而，海外业务的亏损，尤其是境外子公司五洲墨西哥和WJB控股的表现不佳，导致利润下滑。

公司计划对北美墨西哥业务实施战略性收缩，将资源转向欧洲市场，以控制境外投资风险，逐步改善盈利水平。

2024年公司毛利率为16.52%，净利率为2.79%，均有所下降。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.33%、5.01%、3.02%和1.01%。

2025年第一季度，公司毛利率为16.24%，净利率为4.36%，盈利能力有所修复。

公司在技术创新方面取得了一定突破，尤其是在高端精密丝杠、风电滚子和汽车安全气囊气体发生器部件等领域。

未来将继续巩固轴承主业，优化产品结构，聚焦新能源汽车和高端装备领域，提升高精度、长寿命轴承的供货占比，加速高端精密丝杠的新业务产业化。

投资建议方面，公司在轴承及套圈业务上具备工艺优势，传统主业有望保持平稳增长。

风电业务和汽车配件领域，尤其是安全气囊气体发生器部件业务，预计将实现高速增长。

预计2025-2027年营收分别为36.16亿元、41.73亿元和48.72亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.07亿元和2.79亿元，维持“增持-A”评级。

风险提示包括技术研发、新品开发及项目投资不及预期的风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动的风险；以及汇率波动的风险。