国金证券-固收策略报告：ETF催化债牛的空间-250629

- 信用债ETF的快速增长催化了信用债的独立行情，但市场过热可能导致对利空消息的敏感反应。

- 未来ETF规模仍有增长空间，但需关注机构投资者的资金行为和市场稳定性。

- 投资者应保持谨慎，关注优质城投债和次级债的布局机会，同时在超长信用债上适度减仓以应对市场不确定性。

债券标的： 1. AA至AA(2)等级优质城投债（3年附近） 2. 银行次级债 3. 二级资本债（5年附近活跃交易） 4. AA+优质城投债（3年至5年） 操作建议及理由： 1. 对于负债端不稳定的账户，建议关注3年附近AA至AA(2)等级优质城投债，以降低风险。

2. 银行次级债应关注左侧布局机会，优于右侧追多，参与点位尽可能参考10年国债加点30bp附近。

3. 对于负债端稳定的账户，建议关注3年至5年AA+优质城投债，以稳健收益为主。

4. 如果超长信用债有浮盈，建议适当减仓，以留有一定的资金以应对市场波动，保持灵活性。

理由： - 信用债ETF的规模增长催化了信用债的独立行情，但市场过热可能对利空反应敏感。

- 超长信用债的利差尚未回到低点，仍需谨慎对待。

- 季初理财资金的回归可能会影响中长信用债的配置。

- 二级资本债的收益与国债的加点差距较小，存在滞涨风险，赔率较低。