民生证券-2024年A股中期策略展望：中流击水-240617

1. 2024年A股中期策略展望：经济复苏呈现“以价换量”特征，制造业实物消耗韧性依然，但资本回报率下降成为市场分歧的根源。

2. 全球贸易变化影响中国制造业，产业链分工扁平化和低效率化难以避免，制造业的权重逐步上升，但平均增加值率下降，意味着更低资本回报。

3. 市场定价逻辑发生变化，实物消耗的韧性成为红利资产的核心，电力、水务、燃气等领域有投资价值。

2024年A股中期策略展望：经济复苏不同以往，实物消耗韧性仍在；全球贸易变化影响中国制造业；投资思路：资源股重估、全球贸易新格局、红利资产和制造业出清；市场定价逻辑变化，行业推荐和风险提示。

本报告的投资建议及理由为： 1. 上游资源股的产能价值重估，包括有色金属（铜、铝、黄金）和能源（油、煤炭）。

2. 布局全球贸易新格局，关注船运（干散、油运、集运）和电网设备。

3. 红利资产具有实物消耗韧性，建议关注电力、水务、燃气和银行。

4. 寻找出清希望的预备役，包括消费电子、光学电子、轨交设备和制冷空调设备。