民生证券-2025年3月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债，广义基金增配同业存单-250427

- 2025年3月，商业银行增配利率债，而广义基金则主要增配同业存单，显示出市场对利率债的关注和对流动性的需求。

- 银行间债市杠杆率环比上升，但总体略低于历年同期，反映出市场谨慎情绪。

- 信用债托管规模小幅下降，主要由商业银行和广义基金增持，而同业存单则因商业银行减持而有所波动。

债券标的：主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）、信用债（企业债、中票、短融、超短融）、同业存单。

操作建议：商业银行增配利率债，广义基金增配同业存单。

理由： 1. 商业银行在利率债方面增持8148亿元，显示出对利率债的信心，预计未来利率债市场将保持稳定。

2. 广义基金增持同业存单13066亿元，表明对流动性管理的重视，尤其是在市场波动性较大的情况下。

3. 银行间杠杆率环比下降，低于往年同期，意味着市场风险相对可控，适合增持利率债。

4. 信用债市场表现相对疲软，主要信用债托管规模环比减少，建议谨慎操作信用债，关注潜在信用风险。

5. 同业存单托管规模大幅增加，显示市场对短期流动性工具的需求上升，适合广义基金增配。

风险提示包括经济增长不及预期、政策不确定性及信用事件超预期，需密切关注市场动态。