工业富联：民生证券-工业富联-601138-2025年半年度业绩预告点评：AI业务快速放量，带动净利润超预期-250711

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司AI与云计算业务快速增长，二季度业绩超预期，归母净利润同比增长约49.91%。

GB200量产提升业绩，预计未来几年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括海外市场不及预期、技术更新快等。

- 工业富联2025年半年度业绩预告显示，净利润预计同比增长约37.98%，AI和云计算业务快速增长成为主要驱动力。

- 公司在AI服务器市场占有率约40%，GB200机柜的量产将进一步推动业绩增长。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润将显著提升，但需关注海外市场和原材料价格波动等风险。

工业富联发布2025年半年度业绩预告，预计2Q25归母净利润为67.27~69.27亿元，同比增长47.72%~52.11%。

扣非归母净利润预计为66.94~68.94亿元，同比增长57.10%~61.80%。

上半年归母净利润中值预计为120.58亿元，同比增长约37.98%；扣非归母净利润中值为116.97亿元，同比增长约37.08%。

公司业绩超预期，主要得益于AI和云计算业务的快速增长，云计算业务营业收入同比增长超50%，AI服务器收入同比增长超60%。

AI数据中心的Hyper-scale机柜产品持续放量，客户需求旺盛。

工业富联在AI服务器市场占有约40%的份额，主要客户包括微软、亚马逊和谷歌。

GB200机柜的良率问题已解决，进入大规模出货阶段，预计将为公司带来显著的业绩增量。

公司在800G高速交换机领域表现突出，相关业务收入已达到2024年全年水平的3倍。

公司在4月宣布回购5-10亿元的股票，彰显长期成长信心。

预计2025-2027年归母净利润分别为302.52亿元、375.50亿元和451.93亿元，对应PE为17倍、14倍和11倍。

维持“推荐”评级，但需关注海外市场表现、技术更新、客户集中和原材料价格波动等风险。